數(shù)據(jù)分析公司 Dealogic 的數(shù)據(jù)顯示，2020 年和 2021 年，高增長(zhǎng)但仍處于虧損狀態(tài)的公司主導(dǎo)了美國(guó)股市的 IPO（首次公開(kāi)招股）市場(chǎng)。在此期間，150 家科技公司通過(guò) IPO 融資至少 1 億美元（IT之家備注：當(dāng)前約 6.91 億元人民幣）。
然而，隨著交易熱潮帶來(lái)的收益逐步耗竭，許多公司面臨艱難的選擇，要么以更高的成本去融資，要么大幅削減經(jīng)營(yíng)成本，要么被私募股權(quán)公司或規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)。
佳利律師事務(wù)所資本市場(chǎng)合伙人亞當(dāng)・弗萊舍（Adam Fleisher）說(shuō)：“這些公司從非常高的估值中受益，但除非真的做到逆勢(shì)而上，否則股價(jià)現(xiàn)在肯定已經(jīng)大幅下跌。在情況好轉(zhuǎn)之前，他們必須找到最合適的選擇。”
去年的市場(chǎng)低迷導(dǎo)致科技行業(yè)開(kāi)始將關(guān)注重點(diǎn)放在盈利能力和現(xiàn)金流上，然而對(duì)近期財(cái)報(bào)的分析顯示，許多科技公司仍然有很長(zhǎng)的路要走。
在今年到目前為止已公布財(cái)報(bào)的 91 家新上市科技公司中，只有 17 家實(shí)現(xiàn)了凈盈利，而去年消耗的現(xiàn)金總計(jì)達(dá)到 120 億美元。如果不是 Airbnb 的表現(xiàn)出色，現(xiàn)金流超過(guò) 20 億美元，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)更糟糕。平均來(lái)看，2022 年，這些燒錢(qián)的公司一年花掉了 IPO 收益的 37%。
此外，在這 91 家公司中，大約有一半處于經(jīng)營(yíng)虧損狀態(tài)。這意味著，這些公司無(wú)法僅僅依靠削減投資就能節(jié)約資金。與此同時(shí)，自上市以來(lái)，它們的股價(jià)平均下跌了 35%。這意味著，如果公司進(jìn)一步出售股份，現(xiàn)有投資者就不得不付出高昂的代價(jià)，同時(shí)股份將被稀釋。
弗萊舍表示，“如果感到非常絕望，一些人可能會(huì)低價(jià)出售股票”，然而到目前為止，“這方面的行動(dòng)并不是很活躍”。
公司估值下降的部分原因在于美元利率的上升，這降低了投資者未來(lái)收益的相對(duì)價(jià)值。同時(shí)，股價(jià)下跌也反映了對(duì)短期內(nèi)前景的擔(dān)憂，這可能會(huì)加大實(shí)現(xiàn)盈利的挑戰(zhàn)。
美國(guó)券商 Baird 的科技行業(yè)分析師泰德・莫頓森（Ted Mortonson）表示：“進(jìn)入 2023 年，訂單儲(chǔ)備情況不錯(cuò)，但問(wèn)題在于如何獲得新訂單來(lái)補(bǔ)充。這是個(gè)普遍存在的問(wèn)題，而且上半年將更加困難。”
一些公司認(rèn)為，在形勢(shì)較好時(shí)期籌集到的資金足以幫助它們度過(guò)當(dāng)前的風(fēng)暴。汽車(chē)制造商 Rivian 在 2022 年燒掉了 64 億美元，但該公司首席財(cái)務(wù)官克萊爾・麥克多諾（Claire McDonough）上周表示，她“有信心”該公司已經(jīng)儲(chǔ)備了足夠的現(xiàn)金，能維持到 2025 年底。
其他公司則沒(méi)有這么幸運(yùn)。追蹤公司裁員情況的平臺(tái) Layoff.fyi 的數(shù)據(jù)顯示，自上市以來(lái)，至少有 38 家公司已經(jīng)宣布裁員，但可能還需要進(jìn)一步裁員：如果去年的燒錢(qián)速度維持到 2023 年，近 1/3 的公司到今年底將耗盡現(xiàn)金。
這方面的壓力導(dǎo)致了并購(gòu)交易的增加。專家預(yù)計(jì)，并購(gòu)活動(dòng)今年還將加速。
致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所研究科技公司的合伙人安德里亞・舒爾茨（Andrea Schulz）表示：“我相信，你會(huì)看到許多公司退出公開(kāi)市場(chǎng)。傳統(tǒng)上很多公司會(huì)在非上市狀態(tài)下經(jīng)營(yíng)更長(zhǎng)時(shí)間，或許它們現(xiàn)在需要更長(zhǎng)的時(shí)間留在非上市領(lǐng)域。”
Baird 的莫頓森表示，Thoma Bravo 最近的一輪交易為其他私募股權(quán)公司提供了可效仿的藍(lán)圖。Thoma Bravo 去年達(dá)成協(xié)議，收購(gòu)信息安全公司 ForgeRock，當(dāng)時(shí)后者距離 IPO 只有 12 個(gè)月時(shí)間。Thoma Bravo 還收購(gòu)了另外兩家公司 Ping Identity 和 SailPoint，這兩家公司分別于 2019 年和 2017 年上市。
莫頓森說(shuō)：“私募股權(quán)公司知道，很多這樣的公司必須擴(kuò)大規(guī)模，所以他們正在收購(gòu)不同拼圖，搭建這樣的平臺(tái)。他們可以在價(jià)格較低的時(shí)候買(mǎi)入。幾年后，你將看到合并后的實(shí)體重新上市。”
然而，這條路線可能也伴隨著復(fù)雜的問(wèn)題需要解決。美國(guó)司法部目前正在調(diào)查 ForgeRock 的交易。舒爾茨表示，反壟斷壓力可能會(huì)讓一些以往愿意以低價(jià)收購(gòu)其他業(yè)務(wù)的大型科技公司改變做法。
在其他行業(yè)，艱難的市場(chǎng)狀況正在推動(dòng)可轉(zhuǎn)債融資。然而，由高增長(zhǎng)科技公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債此前表現(xiàn)糟糕，也讓投資者望而卻步。Peloton、Beyond Meat 和 Airbnb 等知名科技公司在 2021 年初發(fā)行了零利率的可轉(zhuǎn)債，但目前需要股價(jià)大幅上漲才能達(dá)到債券轉(zhuǎn)換為股票的門(mén)檻。
美國(guó)銀行可轉(zhuǎn)債分析師邁克爾・揚(yáng)沃斯（Michael Youngworth）表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前由“傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域較大的公司主導(dǎo)。“與我們 2021 年看到的情況相比，合適的科技公司加上泡沫不大的條款仍可以達(dá)成交易，但轉(zhuǎn)換溢價(jià)必須低得多，而利息也必須高很多。”
一些公司正尋求更直接但成本較高的融資方式：貸款。硅谷銀行首席執(zhí)行官格雷格・貝克爾（Greg Becker）今年早些時(shí)候曾對(duì)分析師表示，科技公司向該行的貸款大幅增加，而以往這些公司更傾向于通過(guò)出售股票來(lái)融資。
對(duì)還有一些公司來(lái)說(shuō)，這些選項(xiàng)可能都不太合適。舒爾茨說(shuō)，在估值較高的情況下匆忙上市，導(dǎo)致了以往在非上市情況下公司需要解決的問(wèn)題被放到了公開(kāi)市場(chǎng)的聚光燈下。“公眾現(xiàn)在會(huì)看到以往只有風(fēng)投公司能看到的問(wèn)題，因?yàn)檫@些公司不得不在公開(kāi)舞臺(tái)上去證明，他們的產(chǎn)品是否有競(jìng)爭(zhēng)力或者有市場(chǎng)。結(jié)果將是喜憂參半。其中的一些公司可能將不復(fù)存在，或是團(tuán)隊(duì)通過(guò)并購(gòu)交易而被收編。”
