而此次合同也即將在今年10月31日到期，能否續(xù)簽，還是未知數(shù)。9月20日，南都記者以投資者名義致電該公司董秘辦電話，不過接電話的工作人員稱董秘和證券事務(wù)代表均出差，目前新的訂單尚不清楚是否簽下。

　　飛信業(yè)務(wù)高毛利之惑

　　而中國移動目前短信收入也出現(xiàn)了不好的跡象。根據(jù)神州泰岳每年的飛信維護收入，可以推算中國移動在飛信5年的研發(fā)上耗資30億元。而移動2011年財報中顯示，其中，短信及彩信業(yè)務(wù)收入不管是從收入占比還是收入總額上都出現(xiàn)下滑趨勢。

　　此外，三大運營商各有基于移動通信的產(chǎn)品，包括中國電信的翼聊和中國聯(lián)通的沃友。尤其是翼聊成長快速。推出半年左右，用戶量即達1000萬。目前，仍在以每日十余萬的速度增長中。飛信的即時通訊第三的位置岌岌可危。

　　不過，神州泰岳飛信業(yè)務(wù)卻一直保持在80%-90%的毛利率。中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長李易認為，一個只是給移動做運維的公司，沒有自己的技術(shù)核心，卻獲得如此高的利潤回報，很難說清楚和中國移動有著什么深厚的關(guān)系。一位互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)人士表示，中移動將飛信外包給神州泰岳，相當(dāng)于將自己一項并不盈利的增值業(yè)務(wù)分拆出來，并以服務(wù)費的形式為神州泰岳輸送利潤并最終運作上市，其中可能隱藏著錯綜復(fù)雜的利益關(guān)系，這種利潤的維持是不可持續(xù)的。

　　In-Stat分析師管黛也表示，神州泰岳只是負責(zé)飛信的運維支撐，與飛信業(yè)務(wù)發(fā)展本身并沒有多大關(guān)系。技術(shù)含量沒有多高，找誰都能做。

　　轉(zhuǎn)型農(nóng)信通仍在燒錢

　　不過，對于飛信的占比較高和競爭對手的壓力，神州泰岳也意識到這個風(fēng)險。飛信的業(yè)務(wù)占公司總體利潤的比重逐年降低，2008年度、2009年度、2010年度占比分別為76.97%、63.31%、58.57%，2011年度飛信利潤占比已降至45%左右。

　　“未來飛信業(yè)務(wù)在神州泰岳的利潤構(gòu)成比重還會下降。”神州泰岳董事長王寧認為這種下降對于神州泰岳的利潤結(jié)構(gòu)是健康的構(gòu)成。下降的原因則是由于公司其他業(yè)務(wù)形態(tài)利潤的上升，另外，當(dāng)飛信用戶進入增長穩(wěn)定期時公司也相應(yīng)地要對原有業(yè)務(wù)進入深化增值期。(來源：南方都市報 南都網(wǎng)

　　神州泰岳一方面開發(fā)農(nóng)信通，另一方面涉足電子商務(wù)。深圳一名專注電子行業(yè)的私募研究員表示，“神州泰岳的這種模式可以叫騎馬找馬”。

　　不過，今年上半年農(nóng)信通的營業(yè)收入僅為3846萬元，雖然增速較2010年增長85%，但只占收入構(gòu)成5.66%，毛利率雖然同比上升29.60%達到57%，但顯然無法與飛信相比。而運作農(nóng)網(wǎng)的主要平臺———重慶新媒農(nóng)信科技有限公司今年上半年的凈利潤僅1839萬元。運作3年多，農(nóng)信通仍然處于燒錢階段。

　　神州泰岳從2010年開始布局的電子商務(wù)及移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，上線特產(chǎn)購物B 2C網(wǎng)站千騰網(wǎng)。神州泰岳戰(zhàn)略投資與證券管理事業(yè)部總經(jīng)理張黔山也承認，“通過千騰網(wǎng)的電商試水，讓我們熟悉了電商的運營和物流配送等相關(guān)問題。但這塊的投入會持續(xù)萎縮，對泰岳產(chǎn)生不了太多的價值。”

　　“不過，神州泰岳陷入了一個怪圈，表面上看公司一直在強調(diào)，飛信的比重在公司經(jīng)營中在下降。”上述私募研究員表示，但按中報來看，實際上農(nóng)信通、寧波普天都是中移動的業(yè)務(wù)，公司經(jīng)營更加依賴于中國移動。寧波普天在收購書指出，該公司獨家承擔(dān)了歷次中國移動的自動撥測系統(tǒng)，這都可以看出，神州泰岳和移動的關(guān)系。

　　國泰君安中小市值研究員王稹表示，綁定大客戶的公司，看長期是折價的，但是，有時候會發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)業(yè)績增速更好，但之后，估值回落都會很快。投資者還是會看市值的。