2009/01/05
2008 年前三季度，移動增值業(yè)務市場規(guī)模達到1005 億元，同比增長35%。其中，短信息占比最大，達70%左右，其次是彩鈴、手機上網(wǎng)、彩信等業(yè)務。到2008 年11 月底，中國手機用戶已達到6.34億戶。手機功能越豐富，增值服務越廣泛。整體而言，預計2009 年的移動增值服務市場規(guī)模的增長將快于2008 年。移動增值業(yè)務增長助推公司業(yè)績
拓維信息(002261)公司業(yè)務在省內(nèi)領先，省外業(yè)務增長較快。目前公司是湖南省內(nèi)最大的行業(yè)應用軟件企業(yè)和無線增值服務商，歐美經(jīng)濟危機對湖南這樣的中部省份影響不大，對移動增值服務這種非周期性行業(yè)的影響也不大。公司的省外業(yè)務主要是手機動漫業(yè)務（全網(wǎng)業(yè)務）和省外的ADC 等平臺業(yè)務。近年該項業(yè)務發(fā)展快，目前已在甘肅、陜西、云南等省落地接入。
近年移動增值業(yè)務在公司業(yè)務占比中提升迅猛，已成為公司主業(yè)。2005－2007 年，公司移動增值業(yè)務收入占總收入比重分別為35.5%、56.2%、68.3%，預計2008 年無線增值業(yè)務收入占比將提高到70%以上。公司目前無線增值業(yè)務類型主要包括手機動漫類、移動SI（中小企業(yè)和行業(yè)應用類）、平臺支撐類、功能類、普通類等五類。其中，手機動漫類、移動SI 類、平臺支撐類業(yè)務屬創(chuàng)新型增值業(yè)務。與2007 年相比，2008 年前三季度，公司業(yè)務收入再增長13.6%，凈利潤增28.1%，預計全年收入將增長14%-15%。創(chuàng)新型增值業(yè)務是增長的主要來源。
手機動漫業(yè)務國內(nèi)領先
從全球來看，動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮�，而我國動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對落后。我國動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速為手機動漫的發(fā)展提供了內(nèi)容基礎。公司是第一、二、三屆中國原創(chuàng)手機動漫大賽平臺唯一技術支撐商和業(yè)務推廣商，提供了目前國內(nèi)唯一綜合彩信、互聯(lián)網(wǎng)、WAP等多種業(yè)務形式的手機動漫業(yè)務平臺。公司手機動漫業(yè)務收入增長強勁，2006、2007 分別增長1021%、144%。
未來兩年內(nèi)，公司手機動漫業(yè)務的增長動力主要來自三個方面：1、3G 網(wǎng)絡建成后，動漫頻道（影視）、動漫游戲等業(yè)務加快發(fā)展后，一些更具互動性的新業(yè)務的出現(xiàn)。2、目前公司的動漫業(yè)務推廣平臺主要是移動動漫網(wǎng)，公司除與中國移動合作推廣動漫大賽和動漫業(yè)務外，預計明后年中國電信、中國聯(lián)通(600050,股吧)將有望加盟并與公司合作。3、手機動漫產(chǎn)業(yè)鏈的完善吸引到更大參與者，增加內(nèi)容的多樣性，提高終端的適用性，業(yè)務的大面積推廣。
相比移動SP 面對的個人客戶市場，移動SI 面對的是企業(yè)客戶市場。我國電信運營商正從“通道服務”向更廣闊的“信息服務”領域邁進，企業(yè)客戶成各運營商必爭之地。前三季度，公司移動SI 業(yè)務總收入約1700 萬元，其中農(nóng)信通500 多萬，新華短信約400 萬，其余為手機郵件、移動總機、就業(yè)通等。預計2009、2010 年，移動SI 業(yè)務收入年均增長在40%左右。
公司已經(jīng)開發(fā)投入運營的平臺包括行業(yè)ADC 管理平臺、語音雜志業(yè)務平臺、彩鈴DIY 平臺、省級無線音樂俱樂部平臺等，其中行業(yè)ADC 平臺是主要的收入增長點。
平臺支撐類業(yè)務收入來自于該平臺上接入的增值服務收入的分成，分成比例為15%。因此，平臺上的增值服務收入越多，平臺提供商的收入也越多。預計2008 年，平臺支撐類業(yè)務收入超過2800 萬，同比增長在40%左右。預計，2009、2010 的平臺支撐類業(yè)務收入年均增長30%。
功能類業(yè)務相對穩(wěn)定
公司功能類業(yè)務包括一機多號、隱身聊天等業(yè)務；普通類業(yè)務指通過彩信、彩鈴、WAP等方式等提供圖片、天氣預報、新聞資訊等。這兩類業(yè)務主要集中在省內(nèi)，客戶群與收入相對穩(wěn)定。這些業(yè)務的省外市場競爭激烈，并不是公司拓展業(yè)務的重點。
由于行業(yè)應用軟件的客戶關系相對穩(wěn)定，公司通過升級軟件，提供服務獲得收入，應用軟件業(yè)務的收入相對穩(wěn)定。2008 年公司上市募集資金3 億元，公司現(xiàn)金流相當充裕，這使得公司的軟件業(yè)務、系統(tǒng)集成業(yè)務具有更強的擴張能力。公司向電信運營商提供的軟件服務對后續(xù)開展增值服務非常有利，軟件業(yè)務的省外拓展若能取得重大成效，將加快業(yè)績增長。
業(yè)績預測與投資建議
假設手機動漫、移動SI、平臺支撐、電子商務這四項創(chuàng)新型移動增值業(yè)務繼續(xù)高增長。增值業(yè)務今年前三季度的毛利率為60.5%。假設總體毛利率受競爭影響略微下降。2008－2010 年分別為59.53%、59.36%、59.07%。
假設2008-2010 年公司的管理費用率、營銷費用率與2007 保持一致。2008－2010 年EPS分別為1.08、1.29、1.58。按2009年EPS 年25 倍的目標價格為32.2 元。根據(jù)DCF 計算的絕對估值為34.9 元。
公司目前股價為25.5元，給予“買入”評級。
證券時報
