截至2020年6月11日，我國(guó)A股的信息產(chǎn)業(yè)總市值占 比 16%，仍處于美股2015-2016年左右的水平；在云計(jì)算、半導(dǎo)體、軟件等關(guān)鍵科技領(lǐng)域，我國(guó)企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額仍明顯落后于美國(guó)頭部廠商。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，云計(jì)算+人工智能有望成為未來(lái)十年的通用計(jì)算平臺(tái)
數(shù)據(jù)賦能經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力
數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)據(jù)將成為新生產(chǎn)要素。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的定義，數(shù)字經(jīng)濟(jì)由狹義到廣義，包含了三層定義：（1）半導(dǎo)體、科技硬件、通信服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字部門(mén)；（2）平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、 零工經(jīng)濟(jì)、共享經(jīng)濟(jì)等基于數(shù)字產(chǎn)業(yè)技術(shù)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；以及（3）電子商務(wù)、工業(yè) 4.0、精 準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等數(shù)字產(chǎn)品及服務(wù)使能增值的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)。
數(shù)字產(chǎn)業(yè)整體市值穩(wěn)健上升，數(shù)據(jù)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)初顯。數(shù)字產(chǎn)業(yè)涵蓋半導(dǎo)體、科技硬件、通信服務(wù)等行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)伴隨著科技發(fā)展和數(shù)據(jù)量提升，數(shù)字產(chǎn)業(yè)公司在資本市場(chǎng)地位正在逐步提升。據(jù)萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)，截止2019年底全球前 20 大上市數(shù)字產(chǎn)業(yè)公司總市值占 股市總市值的 9.5%；數(shù)字產(chǎn)業(yè)上市公司占總市值比例從2008 年金融危機(jī)前的 12.2%上升到2020年5月的 29.0%，占比依次超越了能源和金融行業(yè)。
美國(guó)匯聚了全球優(yōu)質(zhì)的科技類(lèi)資產(chǎn)。到 2019 年美國(guó)信息技術(shù)公司收入已經(jīng)占比整體的 10%；利潤(rùn)達(dá)到整體的 18%。相比之下，截至 2020 年 6 月 11 日，我國(guó) A 股的信息產(chǎn)業(yè)總市值占 比 16%，仍處于美股 2015-2016 年左右的水平；在云計(jì)算、半導(dǎo)體、軟件等關(guān)鍵科技領(lǐng)域，我國(guó)企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額仍明顯落后于美國(guó)頭部廠商。
在這一背景下，我們認(rèn)為新基建可以推動(dòng)我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等資本市場(chǎng)紅利制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，有望實(shí)現(xiàn)加速追趕。
云計(jì)算+人工智能等新技術(shù)有望加速經(jīng)濟(jì)數(shù)字化升級(jí)趨勢(shì)
我們認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)離不開(kāi)前沿技術(shù)的發(fā)展迭代，ABCD（AI 人工智能+Blockchain 區(qū)塊鏈+Cloud 云計(jì)算+Data 大數(shù)據(jù)）已成為社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要科技手段。其中“云+AI” 更是在 5G 建設(shè)背景下打開(kāi)了未來(lái)的想象空間。自 2017 年以來(lái)，國(guó)外云計(jì)算龍頭廠商谷歌、 亞馬遜、微軟等相繼推出 AI 平臺(tái)，意圖與其云業(yè)務(wù)進(jìn)行結(jié)合；國(guó)內(nèi)的騰訊、阿里、百度也 紛紛公布其云業(yè)務(wù)與 AI 相結(jié)合的戰(zhàn)略與愿景。我們看到，國(guó)內(nèi)外代表廠商的布局從一定側(cè) 面反映出“云+AI”或已成為全球企業(yè)的戰(zhàn)略共識(shí)。
云計(jì)算將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的重要基礎(chǔ)建設(shè)之一。據(jù)信通院，5G 時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)將呈現(xiàn)三個(gè)特 點(diǎn)：大帶寬、低時(shí)延與海量連接；同時(shí)據(jù) IDC 預(yù)測(cè)，至 2025 年全球數(shù)據(jù)量預(yù)計(jì)達(dá)到 175ZB， 相比 2018 年增加 5.3 倍。據(jù) Marry Meeker 的研究報(bào)告顯示，自 2017 年起，全球傳統(tǒng)數(shù)據(jù) 中心的市場(chǎng)份額開(kāi)始下降，更多的份額開(kāi)始云形態(tài)的數(shù)據(jù)中心。我們認(rèn)為，網(wǎng)速、連接數(shù)、 數(shù)據(jù)量齊升的 5G 時(shí)代，對(duì)計(jì)算的需求量以及時(shí)效性都將有所提升。我們預(yù)計(jì)，云計(jì)算本身的虛擬化、整合一體化、可靠性等特點(diǎn)將助力其在 5G 時(shí)代持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)字轉(zhuǎn)型，成為 重要的基礎(chǔ)建設(shè)和公共服務(wù)之一。
通用計(jì)算平臺(tái)的變革：“云+AI”構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)新常態(tài)�；仡欉^(guò)去，自 90 年代起計(jì)算平臺(tái)經(jīng) 歷了主機(jī)、PC 互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)三個(gè)計(jì)算時(shí)代的變遷，我們看到每過(guò)約 10 年通用計(jì)算 平臺(tái)就會(huì)出現(xiàn)一次變革，人們的生活辦公方式也會(huì)隨之產(chǎn)生變化。自 2015 年英偉達(dá)與亞馬 遜等硬件公司開(kāi)始提出“云+AI”概念后，下一代通用計(jì)算平臺(tái)的變革正在發(fā)生。據(jù) Gartner 2019 CIO 調(diào)查顯示，2016-2019 年間，企業(yè)部署 AI 的數(shù)量增長(zhǎng)了 270%。
我們認(rèn)為，在 5G 通信技術(shù)支持的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代中，“云+AI”能夠構(gòu)建傳輸、存儲(chǔ)、計(jì)算、 分析、自我學(xué)習(xí)、應(yīng)用、再傳輸?shù)拈]環(huán)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)終端與邊緣計(jì)算的高效結(jié)合，或?qū)⒊蔀?ldquo;下 一個(gè)十年”的通用計(jì)算平臺(tái)，加速經(jīng)濟(jì)數(shù)字化升級(jí)趨勢(shì)。
新基建政策夯實(shí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展基底，“云管端”為通用計(jì)算平臺(tái)建設(shè)打下基礎(chǔ)
為了支撐 ABCD 等領(lǐng)域建設(shè)，“新基建”的概念自 2018 年底提出；疫情期間又被頂層會(huì)議多次提倡。我們預(yù)計(jì)政策有望驅(qū)動(dòng)建設(shè)加速。新基建全面涵蓋 ABCD 等領(lǐng)域，我們認(rèn)為新基建所內(nèi)涵的投資導(dǎo)向，將為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)能。
2020 年 4 月 20 日，國(guó)家發(fā)改委明確新基建包含信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施三方面。其中信息基礎(chǔ)設(shè)施包含以 5G 基建、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代 表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，以人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以數(shù)據(jù)中心、智能計(jì)算中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施等。
2020 年 6 月 10 日，北京市政府推出《北京市加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動(dòng)方案（2020-2022 年）》，提出“新網(wǎng)絡(luò)、新要素、新生態(tài)、新平臺(tái)、新應(yīng)用、新安全”六大方向，并明晰了 2020年新增 1.3 萬(wàn)個(gè) 5G 基站、5 萬(wàn)戶(hù)千兆用戶(hù)，三年內(nèi)鋪設(shè)網(wǎng)聯(lián)道路 300 公里，到 2022 年新建 不少于 5 萬(wàn)個(gè)電動(dòng)汽車(chē)充電樁等新基建的量化指標(biāo)。
我們認(rèn)為，對(duì)新基建的內(nèi)容可以從兩個(gè)角度理解：
- 從新基建與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的關(guān)系可以將新基建分為兩部分：
- 1）傳統(tǒng)基建補(bǔ)短板部分主要作為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施，如智慧交通和智慧能源， 都是科技手段賦能傳統(tǒng)行業(yè)的典范，其基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)將助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)附加值進(jìn)一步釋放；
- 2）新技術(shù)數(shù)字基建部分，短期內(nèi)主要助力數(shù)字產(chǎn)業(yè)化釋放經(jīng)濟(jì)附加值，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看， 其賦能的 5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，又將進(jìn)一步帶動(dòng)諸多 傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
- 從新基建的建設(shè)層級(jí)可以分為“云管端”等多層：
- 云基建：云計(jì)算及數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈。網(wǎng)速增長(zhǎng)和存儲(chǔ)成本下降在過(guò)去幾 年使能了云計(jì)算服務(wù)的快速發(fā)展。云計(jì)算應(yīng)用深入到政府、金融、工業(yè)、交通、 物流、醫(yī)療健康等傳統(tǒng)行業(yè)，云平臺(tái)已演變?yōu)榈湫偷男滦托畔⒒A(chǔ)設(shè)施。云計(jì)算 平臺(tái)的需求也孕育了產(chǎn)業(yè)鏈上愈發(fā)壯大的市場(chǎng)空間，從服務(wù)器、交換機(jī)、數(shù)通光模塊到數(shù)據(jù)中心，都將迎來(lái)成長(zhǎng)。
- 管基建：5G 建設(shè)及海纜鋪設(shè)等技術(shù)形成的通信網(wǎng)絡(luò)是“云管端”體系的信息傳輸通道，也是構(gòu)建“云管端”體系的重要前提。
- 端基建：云基建提供共享計(jì)算和儲(chǔ)存資源，管基建為信息傳導(dǎo)提供高速通道，端基建則作為“云管端”閉環(huán)中與終端結(jié)合最緊密的部分，在供用戶(hù)使用的同時(shí)，通過(guò)管基建構(gòu)建的高速網(wǎng)絡(luò)，為云平臺(tái)提供信息存儲(chǔ)計(jì)算。
我們認(rèn)為隨著新基建政策的不斷落地與實(shí)施，不僅將助力云+AI 通用計(jì)算平臺(tái)的構(gòu)建，同時(shí)在“云管端”三領(lǐng)域也將出現(xiàn)新的業(yè)態(tài)。
- 云基建：數(shù)據(jù)量上行帶來(lái)的云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)
云計(jì)算的主要構(gòu)成和市場(chǎng)規(guī)模展望
從基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用層面，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈包含了數(shù)通半導(dǎo)體、服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊、IDC、 IaaS、PaaS、SaaS 服務(wù)等核心環(huán)節(jié)。我們預(yù)計(jì) 2019-2025 年，各環(huán)節(jié)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 都將達(dá)到 10-30%的水平。
- 數(shù)通半導(dǎo)體：信息的計(jì)算、存儲(chǔ)、交換都離不開(kāi)底層半導(dǎo)體。數(shù)通市場(chǎng)的半導(dǎo)體主要 包括服務(wù)器中的 CPU、GPU、DRAM，交換機(jī)中的交換芯片以及光模塊中的光電芯片等。我們預(yù)計(jì) 2019-2029 年我國(guó)數(shù)據(jù)中心芯片市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng) 6 倍。
- 服務(wù)器：服務(wù)器是一種高性能計(jì)算機(jī)，在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中為客戶(hù)端計(jì)算機(jī)提供特定應(yīng)用服 務(wù)，包括數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、傳輸、處理和發(fā)布。服務(wù)器作為網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)，存儲(chǔ)、處理超過(guò) 80%的數(shù)據(jù)和信息，相比于個(gè)人計(jì)算機(jī)，其計(jì)算能力、數(shù)據(jù)處理能力、穩(wěn)定、可靠、 安全、可拓展、可管理性能均要求更高。我們預(yù)計(jì) 2019-2029 年我國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng) 3 倍，BAT 等頭部云廠商需求將引領(lǐng)成長(zhǎng)。
- 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：網(wǎng)絡(luò)設(shè)備中最重要的是交換機(jī)和路由器。交換機(jī)是基于網(wǎng)卡硬件地址識(shí)別的可以完成封裝轉(zhuǎn)發(fā)數(shù)據(jù)包功能的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，功能是在給定區(qū)域內(nèi)將數(shù)據(jù)發(fā)送到特定的地址。路由器將不同網(wǎng)絡(luò)或網(wǎng)段之間的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行“翻譯”，在一個(gè)較大范圍內(nèi)管理網(wǎng)絡(luò)的傳輸。我們預(yù)計(jì) 2019-2029 年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng) CAGR 將達(dá)到 10%，政務(wù)、教育等行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展將帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求延續(xù)。
- 光模塊：光模塊是光通信網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，核心功能是實(shí)現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換。在光模塊 發(fā)送端輸入一定碼率的電信號(hào)，經(jīng) TOSA 中的驅(qū)動(dòng)芯片處理后，驅(qū)動(dòng)激光器發(fā)射出一定頻率的調(diào)制光信號(hào)，通過(guò)光纖傳輸后到達(dá)另一光模塊的接收端，由探測(cè)器轉(zhuǎn)換為電信號(hào)后，經(jīng)跨阻放大器和限幅放大器后輸出相應(yīng)碼率的電信號(hào)。我們預(yù)計(jì)光模塊市場(chǎng) 規(guī)模增長(zhǎng)表現(xiàn)波動(dòng)，量升價(jià)跌或成中期趨勢(shì)；在高速光模塊迭代的帶動(dòng)下，我國(guó)光模 塊市場(chǎng)有望不斷萌生產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇。
中美云計(jì)算在規(guī)模、服務(wù)、全球影響力上仍然存在差距
- 規(guī)模：中國(guó)公有云市場(chǎng)保持高增速，不斷擴(kuò)容或成未來(lái)趨勢(shì)。根據(jù) Gartner 的數(shù)據(jù)顯示， 2018 年中國(guó)公有云整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了約 67 億美元，同比增速 65%，顯著高于同期全球 增速 23%；同時(shí)據(jù) Gartner 預(yù)測(cè)，至 2022 年中國(guó)公有云市場(chǎng)將達(dá)到約 266 億美元，2018-2022 年 CAGR 約 41%，同樣高于同期全球 19%的 CAGR。我們認(rèn)為，中國(guó)公有云市場(chǎng)的高增長(zhǎng)態(tài) 勢(shì)一定程度上反映了國(guó)內(nèi)日漸上升的云計(jì)算需求，伴隨著 5G 技術(shù)的落地，未來(lái)云計(jì)算領(lǐng)域 的不斷擴(kuò)容或成為中國(guó)與全球的主流趨勢(shì)。
- 公有云資本開(kāi)支與美國(guó)仍存在差距。根據(jù) Gartner，2018 年美國(guó)代表云計(jì)算企業(yè)資本開(kāi)支 達(dá)約 820 億美元，相較之下中國(guó)為 117 億美元，相差約 7 倍。我們看到，盡管自 2014 年以 來(lái)，美國(guó)/中國(guó)代表企業(yè)公有云資本開(kāi)支的比例在不斷下降，但從絕對(duì)額上看中美兩國(guó)的云 資本開(kāi)支仍然存在一定差距。
- 結(jié)構(gòu)：中國(guó)云市場(chǎng) IaaS 占比較高，美國(guó)主導(dǎo)的全球云市場(chǎng)則以 SaaS 為主。根據(jù)信通院數(shù) 據(jù)，2018 年中國(guó)公有云市場(chǎng)中 IaaS 占比約 62%：公有云 SaaS 占比僅為 33%；全球公有云 市場(chǎng)情況則較為不同，公有云中 SaaS 占比最高約 64%，IaaS 和 PaaS 分別占比 24%和 12%。我們認(rèn)為，我國(guó)云計(jì)算結(jié)構(gòu)以 IaaS 為主的主要原因是國(guó)內(nèi) IT 支出以硬件及設(shè)備為主，軟件 付費(fèi)習(xí)慣依然有待養(yǎng)成。
- 全球影響力：美國(guó)廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，阿里云市占率躋身前三。從全球云計(jì)算市場(chǎng)份額來(lái) 看，美國(guó)企業(yè)占據(jù)了主導(dǎo)地位，根據(jù) Gartner 的統(tǒng)計(jì)，亞馬遜、微軟與谷歌三家美國(guó)廠商分 別在 2018 和 2019 年占據(jù)約 67%和 68%的市場(chǎng)份額；中國(guó)企業(yè)中，阿里云在 2018 和 2019 年的全球云計(jì)算市場(chǎng)份額中穩(wěn)定維持在前三的位置，分別為 8%和 9%，我們認(rèn)為這表現(xiàn)出了公司在云計(jì)算業(yè)務(wù)上緊跟世界趨勢(shì)的態(tài)勢(shì)。在 2019 年末的業(yè)績(jī)會(huì)上，亞馬遜、微軟、谷 歌、Facebook、騰訊、阿里巴巴均表示將加大對(duì) 2020 年云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的投入，以把握 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要商業(yè)機(jī)會(huì)；雖然中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)起步與美國(guó)相比較晚，在資本支持上也存在著較為明顯的差距，但我們預(yù)計(jì)隨著代表廠商的持續(xù)投入和政策的積極扶持，未來(lái)中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)整體將迎來(lái)向上發(fā)展的態(tài)勢(shì)。
新基建帶動(dòng)國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)發(fā)展，助力中國(guó)縮短在云計(jì)算上的差距
云計(jì)算是新基建政策的重要覆蓋領(lǐng)域之一。 我們認(rèn)為，國(guó)家將云計(jì)算納入新基建的范圍， 不僅表現(xiàn)出對(duì)于未來(lái)產(chǎn)業(yè)上云趨勢(shì)的肯定，同時(shí)也體現(xiàn)出政府希望培育和拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的 決心；伴隨著新基建政策的逐步落地，我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)有望進(jìn)一步加速擴(kuò)容。
云基建作為云、管、端全面升級(jí)的頂層設(shè)計(jì)，為多元應(yīng)用提供智慧保障。我們認(rèn)為，隨著“新 基建”的建設(shè)逐步完備，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施將實(shí)現(xiàn)云、管、端的全面升級(jí)，其中云端作為新型基 礎(chǔ)設(shè)施的“大腦”，將持續(xù)進(jìn)行改造以適應(yīng)終端應(yīng)用需求。據(jù)信通院《云計(jì)算發(fā)展白皮書(shū) （2019）》，截止 2019 年底，云計(jì)算已在政務(wù)云、金融云、交通云、能源云、電信云等領(lǐng)域 逐步開(kāi)始應(yīng)用。伴隨著云計(jì)算在不同領(lǐng)域的逐漸鋪開(kāi)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)公有云市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 或?qū)l(fā)生變化，由原本以 IaaS 為主的云計(jì)算市場(chǎng)逐漸向 IaaS、PaaS、SaaS 多元化結(jié)合的態(tài) 勢(shì)發(fā)展；同時(shí)隨著 5G 通信技術(shù)的落地，網(wǎng)速、帶寬的提升或?qū)⒗朴?jì)算的市場(chǎng)需求，帶動(dòng)云計(jì)算資本支出的上量，賦能云計(jì)算產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好發(fā)展。
根據(jù)我們的觀察，我們看到未來(lái)存在三個(gè)大的趨勢(shì)：
- 趨勢(shì) 1- REITS 等新基建政策推動(dòng) IDC 發(fā)展；
4 月 30 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs） 時(shí)點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，標(biāo)志著我國(guó)公募 REITs 正式起航，中金房地產(chǎn)組認(rèn)為，該《通知》 的發(fā)布，不論對(duì)于中國(guó)廣義實(shí)體資產(chǎn)投融資機(jī)制的改革，還是中國(guó)金融資本市場(chǎng)的整體建 設(shè)，都具有劃時(shí)代的里程碑式的意義。
權(quán)益型 REITs 屬于主動(dòng)金融工具，主要應(yīng)用于高效管理運(yùn)營(yíng)模式外溢擴(kuò)張。對(duì)數(shù)據(jù)中心企業(yè) 來(lái)說(shuō)，REITs 可以將具有穩(wěn)定收益的存量數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)化基金份額， 將數(shù)據(jù)中心權(quán)益從不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)變成可以流動(dòng)的證券資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心收益權(quán)的分割和自由 流通。
REITs 架構(gòu)因具有稅收優(yōu)惠的優(yōu)越性，在美國(guó) IDC 行業(yè)廣為采用。IDC 業(yè)務(wù)滿(mǎn)足 REITs 的投資 成熟房地產(chǎn)資源獲得穩(wěn)定收入的條件。美國(guó)市場(chǎng)主要有 5 只上市的數(shù)據(jù)中心 REITs（Equinix、 Digital Realty Trust、CoreSite Realty Corp、CyrusOne、Quality Technology Services），且均為公 司型 REITs，其份額體現(xiàn)為股票。美國(guó) IDC REITs 收益率領(lǐng)先于市場(chǎng)平均水平。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)， 美國(guó)市場(chǎng)中 IDC 型 REITs 的股票回報(bào)率長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)于整體 REITs，近 5 年全美市場(chǎng) REITs 的平 均年化回報(bào)率為-2.4%，但 5 只 IDC 型 REITs 的平均回報(bào)率高達(dá) 22.2%。
以 Equinix 為例，公司董事會(huì)于 2012 年 9 月通過(guò)決議將公司轉(zhuǎn)換為 REITs 架構(gòu)，于 2015 年 1 月正式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換成為 REITs 主體。截至 2018 年底，公司的 REITs 結(jié)構(gòu)包含了其在美國(guó)、加 拿大、日本以及部分歐中非區(qū)域的數(shù)據(jù)中心，在其他管轄范圍的數(shù)據(jù)中心則作為 REIT 應(yīng)納 稅子公司（Taxable REIT subsidiary, TRS）運(yùn)營(yíng)。根據(jù) Equinix 公告，為了維持 REITs 資質(zhì)，公 司主要受到以下限制：
- 分紅與納稅：Equinix 每年先將 REITs 主體應(yīng)稅收入的 90%+作為分紅派給股東；未分紅 收入按照企業(yè)所得稅稅率征稅；REITs 每一納稅年度中至少要有 75%的收入來(lái)自于房地 產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，相應(yīng)的來(lái)自于子公司的股息收入不能高于 25%。
- 基金股份分散性：被認(rèn)證為 REITs 后的第二年開(kāi)始，前五大股東合計(jì)持股比例不能超過(guò) 50%，任意一名股份持有人的權(quán)益占比不能超過(guò)流通股份額/市值的 9.8%。
- 一旦不符合 REITs 主體資質(zhì)條件而失去該資質(zhì)，則 5 個(gè)稅收年度之內(nèi)不能在被認(rèn)證為 REITs。
目前我國(guó)境內(nèi)的 IDC 企業(yè)仍未出現(xiàn) REITs 架構(gòu)。我們認(rèn)為，以光環(huán)新網(wǎng)為代表的 IDC 企業(yè)有 望較快受益于國(guó)內(nèi)公募 REITs 的落地。1）光環(huán)新網(wǎng)的數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)以自有模式為主，符合 權(quán)屬清晰的要求。2）數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源為客戶(hù)租金，租金一般根據(jù)長(zhǎng)期合約簽 訂，且客戶(hù)粘性高，保障了穩(wěn)健的現(xiàn)金流。
相比于美國(guó) REITs 市場(chǎng)發(fā)展成熟，中國(guó) REITs 市場(chǎng)仍處于發(fā)展早期。中金房地產(chǎn)組認(rèn)為，中 國(guó)當(dāng)前 REITs 政策的設(shè)立具有以下行業(yè)特性：1）中國(guó) REITs 的重點(diǎn)在于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，戰(zhàn)略 意義更加凸顯；2）中國(guó) REITs 暫不涉“房”、有其獨(dú)特的宏觀背景；3）若可以合理嫁接管理 能力，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 作為二級(jí)市場(chǎng)平臺(tái)的發(fā)展空間值得期待。但我國(guó)尚未最終形成完 整的、系統(tǒng)的稅收安排，可能需等待實(shí)際項(xiàng)目上馬后進(jìn)一步明確。
趨勢(shì)#2：數(shù)據(jù)中心芯片進(jìn)口替代和鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈
服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心用處理器芯片以 CPU 為主，GPU 和 AI 專(zhuān)用芯片快速增長(zhǎng)。根據(jù)我們的 測(cè)算，受益于全球范圍內(nèi)云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心服務(wù)的快速增長(zhǎng)，2019 年全球服務(wù)器級(jí)處理器 市場(chǎng)規(guī)模約 247 億美元，預(yù)計(jì) 2023 年達(dá)到 493 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 19%。其中，服 務(wù)器 CPU 是市場(chǎng)主要需求，目前占據(jù) 85%市場(chǎng)份額，在未來(lái)四年預(yù)計(jì)保持 15%的年復(fù)合增 長(zhǎng)率。而在 AI、HPC 等新興需求的推動(dòng)下，異構(gòu)計(jì)算需求不斷增長(zhǎng)，我們認(rèn)為數(shù)據(jù)中心對(duì) 并行、專(zhuān)用的計(jì)算能力需求增長(zhǎng)將更為快速。據(jù)我們測(cè)算，目前服務(wù)器 GPU 占據(jù)服務(wù)器級(jí) 處理器市場(chǎng) 13%的市場(chǎng)份額，預(yù)期未來(lái)四年 CAGR 為 28%，2023 年市占率上升至 18%；云 端 AI 專(zhuān)用芯片將迎來(lái)爆發(fā)期，預(yù)計(jì)未來(lái)四年 CAGR 為 72%，從目前的 2%的市占率提高至 2023 年的 8%。
數(shù)據(jù)中心國(guó)產(chǎn)芯片發(fā)展?jié)摿^大。目前消費(fèi)級(jí) CPU 和服務(wù)器 CPU 的國(guó)產(chǎn)化率均不足 1%。服務(wù)器軟硬件架構(gòu)呈“正金字塔”結(jié)構(gòu)，單機(jī) CPU 個(gè)數(shù)多，并可配備加速卡，上層軟件數(shù)量 少，單一軟件用戶(hù)數(shù)多；而消費(fèi)級(jí)終端（PC 及筆記本）則呈“倒金字塔結(jié)構(gòu)”，單機(jī) CPU 個(gè) 數(shù)少，不配備加速卡，更需要單一 CPU 適配上層多個(gè)軟件。我們更加看好國(guó)產(chǎn) CPU 及 AI 芯片在服務(wù)器市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿�，原因如下�?/div>
- 由于需要更通用的處理能力，單一 CPU 需要支持海量軟件。由于歷史原因，過(guò)去幾十 年的發(fā)展過(guò)程中，所有的消費(fèi)級(jí)軟件幾乎都基于 Windows 平臺(tái)研發(fā)，因此消費(fèi)市場(chǎng)被 “X86+Windows+Intel”生態(tài)壟斷，除 Intel 和 AMD 外廠商幾乎沒(méi)有出貨量。在現(xiàn)有生態(tài) 已經(jīng)充分建立的情況下，國(guó)產(chǎn) CPU 獲得 X86 授權(quán)不易，繞過(guò) X86 生態(tài)又較困難，因此 短期內(nèi)，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn) CPU 在消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展空間較弱。
- 而對(duì)于服務(wù)器處理器來(lái)講，第一，存在僅運(yùn)行少量專(zhuān)用軟件的政企服務(wù)器等場(chǎng)景，X86 以外架構(gòu)對(duì)于軟件數(shù)少、而單一用戶(hù)數(shù)相對(duì)較多的應(yīng)用做適配性?xún)r(jià)比高，我們認(rèn)為國(guó) 產(chǎn) CPU 易于從該場(chǎng)景切入市場(chǎng)，獲得用戶(hù)數(shù)和軟件生態(tài)的原始積累，并在未來(lái)持續(xù)鞏 固這一過(guò)程；第二，由于 AI 專(zhuān)用算力在服務(wù)器的需求日益提升，我們認(rèn)為面向單一任 務(wù)類(lèi)型的 AI 加速卡在服務(wù)器的滲透率有望持續(xù)增長(zhǎng)，為國(guó)內(nèi)企業(yè)在新賽道創(chuàng)造了商業(yè)機(jī)會(huì)。
國(guó)產(chǎn) CPU 廠商縱向布局，產(chǎn)業(yè)鏈初步建立。國(guó)產(chǎn) CPU 如果要進(jìn)入終端市場(chǎng)，需要下游軟硬 件的完整產(chǎn)業(yè)鏈支撐，才能使終端客戶(hù)真正能上手使用產(chǎn)品。目前，國(guó)產(chǎn) CPU 廠商采用自 研或合作的方式，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局，已形成初步生態(tài)。
鯤鵬是目前我國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)中心計(jì)算領(lǐng)域相對(duì)較完備的生態(tài)之一。鯤鵬計(jì)算產(chǎn)業(yè)是基于鯤鵬 處理器構(gòu)建的全棧 IT 基礎(chǔ)設(shè)施、行業(yè)應(yīng)用及服務(wù)，包括 PC、服務(wù)器、存儲(chǔ)、操作系統(tǒng)、中 間件、虛擬化、數(shù)據(jù)庫(kù)、云服務(wù)、行業(yè)應(yīng)用以及咨詢(xún)管理服務(wù)等。鯤鵬已經(jīng)構(gòu)筑了相對(duì)完 整的基礎(chǔ)軟件生態(tài)，在政務(wù)等重點(diǎn)行業(yè)的生態(tài)也初步成型。業(yè)界主流的 Linux 操作系統(tǒng)、虛 擬化軟件、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件等基礎(chǔ)軟件均全面支持鯤鵬處理器；在政府、金融、電信和互 聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的主要場(chǎng)景已經(jīng)規(guī)模商用。
趨勢(shì)#3：數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)的 400G 升級(jí)
隨著互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算應(yīng)用的快速發(fā)展，業(yè)務(wù)流量迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心傳輸網(wǎng)絡(luò)面臨 升級(jí)壓力。超高速、超大容量和動(dòng)態(tài)靈活的光傳輸技術(shù)成為長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，數(shù)通帶寬配置 也面臨從 100G 向 200G、400G 技術(shù)演進(jìn)的需求。
數(shù)通網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)自身具備持續(xù)成長(zhǎng)性。我們認(rèn)為主流網(wǎng)絡(luò)設(shè)備性能到了第三階段隨著技 術(shù)發(fā)展每 3-5 年需要全面升級(jí)換代，而云計(jì)算客戶(hù)迭代周期更短。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu) Crehan， 2018 年 100GbE 和 25GbE 的數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)交換機(jī)代替 40GbE、10GbE 交換機(jī)，實(shí)現(xiàn)出貨 量翻倍，這一現(xiàn)象距離高密度 100GbE 交換機(jī)硅基系統(tǒng)開(kāi)始量產(chǎn)僅過(guò)去了三年。
400G 網(wǎng)絡(luò)的測(cè)試已經(jīng)從 2018 年開(kāi)啟，我們預(yù)計(jì)有望于 2021 年在北美市場(chǎng)開(kāi)啟規(guī)模部署。
- 400G 標(biāo)準(zhǔn)：400G 標(biāo)準(zhǔn)工作當(dāng)前主要由國(guó)際電聯(lián) ITU-T、IEEE、光互聯(lián)論壇 OIF 三大國(guó) 際標(biāo)準(zhǔn)組織推動(dòng)。其中 ITU-T 聚焦超 100G 物理層和光傳送網(wǎng)絡(luò)基層的標(biāo)準(zhǔn)化工作，確 定了 400G 的承載方式；IEEE 重點(diǎn)負(fù)責(zé) 400G 接口的標(biāo)準(zhǔn)化工作；OIF 主要負(fù)責(zé)物理層 的光電模塊及高速接口等標(biāo)準(zhǔn)化工作。
- 400G 的產(chǎn)業(yè)鏈成熟度已具備條件：1）交換芯片及交換機(jī)：交換機(jī) I/O 帶寬一般每?jī)?年翻一倍。博通于 2017 年年底開(kāi)始出貨 TomaHawk 3，支持 32*400GbE 的交換容量配 置。在此之后不到兩年，博通又發(fā)布了下一代產(chǎn)品 Tomahawk 4，可支持 64*400G 部署， 相比前代產(chǎn)品交換性能提升了 1 倍，預(yù)計(jì)已于 2020 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。思科也推出了 400GbE 交換芯片，有望同博通形成競(jìng)爭(zhēng)。2）400G 光模塊：一般來(lái)說(shuō)，交換機(jī)芯片推出 2 年 之后光模塊上量，光模塊的迭代周期基本上為 3-5 年。我們預(yù)計(jì)當(dāng)前光模塊市場(chǎng)已有 3-5 家廠商具備了 400G 規(guī)模供應(yīng)的能力。根據(jù) Ovum 預(yù)測(cè)，2019-2022 年，400G 客戶(hù) 側(cè)光模塊市場(chǎng)規(guī)模的 CAGR 將達(dá)到 196%；而同期 200G/100G/40G 產(chǎn)品的 CAGR 分別為 56%/3%/-31%。
- 400G 的商用部署：根據(jù)我們調(diào)研，自 2018 年起，以谷歌為代表的部分美國(guó)云計(jì)算廠 商已有小規(guī)模的 400G 網(wǎng)絡(luò)部署，產(chǎn)業(yè)普遍預(yù)計(jì) 2020 年下半年或 2021 年，400G 有望 啟動(dòng)規(guī)�；渴稹．�(dāng)前來(lái)看，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)部署技術(shù)面已具備成熟條件，制約 400G 部署的核心問(wèn)題主要在于成本側(cè)。我們預(yù)計(jì)目前 Tomahawk 3 交換機(jī)芯片單價(jià)約為 0.3 美金/G，單芯片（12.8Tbps）價(jià)格可達(dá) 3600 美金；但光模塊的成本仍然保持在 1.2 美 金/G 量級(jí)，因此配套光模塊的成本可達(dá) 1.54 萬(wàn)美元，下滑仍然不明顯。隨著 400G 光 電芯片的生產(chǎn)工藝不斷精進(jìn)，我們預(yù)計(jì)其生產(chǎn)成本及銷(xiāo)售單價(jià)將進(jìn)一步下滑，帶動(dòng)高 速光模塊產(chǎn)品 ASP 的下降，從而提升 400G 整體方案的可實(shí)現(xiàn)性。
- 管基建：5G 平臺(tái)建設(shè)加速，網(wǎng)絡(luò)覆蓋、連接數(shù)、流量賦能長(zhǎng)期發(fā)展
管基建為網(wǎng)絡(luò)覆蓋、終端連接數(shù)、數(shù)據(jù)流量持續(xù)上行提供平臺(tái)保障
我們認(rèn)為，管基建能夠?yàn)橹腔劢K端與云端的交互提供快速有效的通道，滿(mǎn)足新變革下催生的需求。伴隨著 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)以及“云管端”生態(tài)的不斷演進(jìn)，我們認(rèn)為管基建有 望滿(mǎn)足新通信場(chǎng)景下的增量需求，為智慧終端與云端的交互提供平臺(tái)保障。
- 管基建包含多個(gè)信息應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)建設(shè)：5G 通信技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。在“云管端”的交互平臺(tái)中，云基建提供共享計(jì)算和儲(chǔ)存資源，管基建為信息傳導(dǎo)提供高速 通道，端基建則提供“云管端”閉環(huán)中與用戶(hù)交互的部分。
我們認(rèn)為，未來(lái) 5G 通信技術(shù)的變革，除了使網(wǎng)絡(luò)本身廣覆蓋、低時(shí)延、大帶寬外，也將升 級(jí)管基建平臺(tái)（包括物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等）的整體建設(shè)，在此趨勢(shì)下，我們持 續(xù)看好 5G 基站、車(chē)聯(lián)網(wǎng)路側(cè)單元、充電樁、智慧桿、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)至 2029 年，全球 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋人口將到達(dá) 40 億人口（2019 年 5 千萬(wàn)人口），全球物聯(lián)網(wǎng)連接 數(shù)達(dá)到 150 億（2019 年 20 億），我國(guó)人均流量達(dá)到 100GB/月（2019 年 9GB/月）。
趨勢(shì)#1：5G 建設(shè)為新基建核心任務(wù)，基站上量成為大勢(shì)所趨
新基建政策重點(diǎn)提及 5G 基建，新興通信技術(shù)帶動(dòng)行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。在發(fā)改委明確的新基建 定義中，5G 基建作為信息基礎(chǔ)設(shè)施的范圍之一，被放在了首要提及的位置。
我們認(rèn)為，5G 建設(shè)或?qū)⒁I(lǐng)行業(yè)變革，具體體現(xiàn)為：1）萬(wàn)物互聯(lián)：類(lèi)比 4G，5G 同樣有帶 動(dòng)流量爆發(fā)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，5G 通過(guò)高帶寬、低時(shí)延等特點(diǎn)有望實(shí)現(xiàn)人與物、物與物的連接， 真正進(jìn)入萬(wàn)物互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代；2）新硬件與應(yīng)用：我們認(rèn)為 5G 和 AI 的結(jié)合將帶來(lái)各類(lèi)新型 的應(yīng)用，并通過(guò) AIOT 硬件滲透進(jìn)普通消費(fèi)者甚至社會(huì)的方方面面；3）上云趨勢(shì)或被激發(fā)：5G 的發(fā)展或?qū)⒏淖儌鹘y(tǒng)存儲(chǔ)和計(jì)算的模式，個(gè)人用戶(hù)可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)將數(shù)據(jù)傳輸?shù)皆浦�，�?地硬件可能將很大程度地被云端硬件取代。
5G 基站為新通信技術(shù)建設(shè)基礎(chǔ)，未來(lái) 5 年預(yù)計(jì)將迎來(lái)建設(shè)高峰。由于 Massive MIMO 技術(shù) 支持，5G 基站的覆蓋和 4G 基本一致，下行速率可達(dá) 4G 的 5 倍左右。因此我們預(yù)計(jì)，如果 考慮 5G 覆蓋和 4G 覆蓋相同，為了達(dá)到從 9GB/月（2019A）到 100GB/月（2030E）的人均 流量提升，則基站數(shù)量（或單基站容量）需要提升 2.2 倍。
根據(jù)此邏輯，中金電信組預(yù)計(jì)，伴隨新基建政策的逐步推行，2020-2022 年為 5G 建設(shè)發(fā)展 期，5G 基站新增數(shù)將在 2022 年達(dá)到頂峰，約 150 萬(wàn)站；2023-2028 年 5G 建設(shè)逐步放緩， 新增基站數(shù)年均 100 萬(wàn)站。5G 建設(shè)期內(nèi)，5G 基站的建設(shè)總數(shù)約為 800 萬(wàn)站。
趨勢(shì)#2：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在疫情中發(fā)揮積極作用，長(zhǎng)期有望加速企業(yè)“上云用數(shù)賦智”
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基于傳統(tǒng)制造支撐體系，融合數(shù)據(jù)感知、互聯(lián)互通、先進(jìn)計(jì)算、智能分析等能 力，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。作為新基建的重要組成部分，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是新一代信息技術(shù)與 制造業(yè)深度融合的產(chǎn)物，是傳統(tǒng)制造體系數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化轉(zhuǎn)型的重要手段。
我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)空間巨大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī) 模約 5,313 億元，同比增長(zhǎng) 14%。有望以 15.2%的 CAGR 增長(zhǎng)至 2023 年的萬(wàn)億元以上。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在第二產(chǎn)業(yè)滲透率最高，和數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重形成互補(bǔ)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用范圍從 制造業(yè)不斷延展，現(xiàn)已拓展到建筑、能源、交通、醫(yī)療、智慧城市等領(lǐng)域，近三年在三大 產(chǎn)業(yè)的滲透率均有所提升。2019 年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在農(nóng)業(yè)（第一產(chǎn)業(yè)）、工業(yè)（第二產(chǎn)業(yè)）、服 務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）中的滲透率分別為 0.27%、2.76%和 0.94%。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的帶 動(dòng)作用最為顯著，已廣泛應(yīng)用于石化、鋼鐵、電子信息、家電、服裝、能源、航空航天等 領(lǐng)域。
短期看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在抗疫中發(fā)揮了積極作用，有效實(shí)現(xiàn)資源調(diào)配、供應(yīng)鏈調(diào)整、物資監(jiān) 控等多項(xiàng)愿景。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在疫情期間發(fā)揮的作用主要有：1）發(fā)揮供需對(duì)接、資源配置的 支撐作用，降低疫情帶來(lái)的銷(xiāo)售下滑和供應(yīng)鏈緊張壓力；2）推進(jìn)基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)融結(jié) 合創(chuàng)新，緩解企業(yè)資金壓力；3）運(yùn)用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)能波動(dòng)與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)；4） 借助工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)手段開(kāi)展復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況監(jiān)測(cè)，支撐政府精準(zhǔn)施策。
各個(gè)典型的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在疫情防控中都作出了貢獻(xiàn)：
- 工業(yè)富聯(lián)免費(fèi)開(kāi)放 Fii 開(kāi)發(fā)者中心五大云服務(wù)，為期 90 天，具體囊括了項(xiàng)目管理、代 碼托管、在線 IDE、持續(xù)集成、測(cè)試管理功能，幫助工業(yè)企業(yè)上云積累數(shù)據(jù)。另外工業(yè) 富聯(lián)也在短期內(nèi)快速組建了口罩產(chǎn)線，為一線提供緊缺物資。
- 海爾 COSMOPlat 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上線了“新冠病毒戰(zhàn)疫供需平臺(tái)”，提供 6 大場(chǎng)景解 決方案，匯聚了 1600 多家組織機(jī)構(gòu)，醫(yī)院 930 家，社區(qū)、企業(yè)等 500 多家，發(fā)布口罩 等防疫物資需求超過(guò) 3000 萬(wàn)件。同時(shí)賦能多家企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)防疫物資，幫助調(diào)配生產(chǎn)資源。
- 在數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重相對(duì)較低的第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能夠利用自身在第二產(chǎn)業(yè)較高的滲 透率，加快打造數(shù)字化轉(zhuǎn)型共性技術(shù)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)內(nèi)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的互 聯(lián)互通，為第二產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能；
- 在數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重相對(duì)較高的第三產(chǎn)業(yè)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)則能有效以數(shù)據(jù)為核心要素支撐虛 實(shí)融合，推動(dòng)供應(yīng)鏈要素?cái)?shù)據(jù)化和數(shù)據(jù)要素供應(yīng)鏈化的融合生態(tài)建設(shè)，達(dá)到資源配置 優(yōu)化和能力共享的效果。
商業(yè)模式上，我們認(rèn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是一項(xiàng)對(duì)初期的資本投入、產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)積累要求很 高的新基建項(xiàng)目，早期進(jìn)入壁壘較高，應(yīng)當(dāng)由技術(shù)能力、資金實(shí)力、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè) 率先探索，在我國(guó)以航天科工、海爾集團(tuán)為代表。當(dāng)平臺(tái)應(yīng)用步入成熟后，才會(huì)有更多行 業(yè)參與者加入，賦能工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，將大企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)拓展至更多垂直領(lǐng)域。
總體來(lái)看，我們認(rèn)為，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望實(shí)現(xiàn)云端、產(chǎn)業(yè)、跨界的三方協(xié)同，推動(dòng)智能化生 產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同、供應(yīng)鏈金融等新模式新業(yè)態(tài)不斷成熟，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供新動(dòng)能。
趨勢(shì)#3：新基建賦能路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：看好車(chē)聯(lián)網(wǎng)路側(cè)單元與充電樁市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)
我們認(rèn)為，在融合基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)，汽車(chē)為重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略方向之一，我們積極看好車(chē)聯(lián)網(wǎng)路側(cè) 單元與充電樁市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。2020 年 2 月 24 日，國(guó)家發(fā)改委等 11 部委聯(lián)合發(fā)布《智 能汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》；同時(shí)，自 2020 年 5 月以來(lái)，圍繞新能源汽車(chē)的地方版的措施在北 京、上海、陜西、廣東等省市被逐步提出和落地。我們注意到，從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，汽車(chē)的 智能化與新能源化成為了國(guó)家著重布局的領(lǐng)域之一，同時(shí)疊加新基建政策帶來(lái)的路側(cè)基礎(chǔ) 設(shè)施建設(shè)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)車(chē)聯(lián)網(wǎng)路側(cè)單元與充電樁市場(chǎng)將逐步迎來(lái)成長(zhǎng)。
車(chē)聯(lián)網(wǎng)路側(cè)單元：通用自動(dòng)駕駛是汽車(chē)電子技術(shù)發(fā)展的終極目標(biāo)，車(chē)聯(lián)網(wǎng)路側(cè)單元是構(gòu)建 車(chē)聯(lián)網(wǎng)的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一。我們看到，智能化和網(wǎng)聯(lián)化是汽車(chē)電子發(fā)展的兩大重要維度， 其中網(wǎng)聯(lián)化強(qiáng)調(diào)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的概念，在 4G、4G V2X、5G、AI 技術(shù)的賦能下，對(duì)車(chē)聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行體系 構(gòu)建，關(guān)乎對(duì)交通體系基礎(chǔ)設(shè)施的整體升級(jí)。
車(chē)聯(lián)網(wǎng)需要汽車(chē)同路側(cè)單元（RSU）進(jìn)行實(shí)時(shí)通信，目前 RSU 主要應(yīng)用于高速公路、車(chē)場(chǎng) 管理中，通過(guò)與車(chē)上單元（OBU）進(jìn)行通訊，實(shí)現(xiàn)車(chē)輛身份識(shí)別，電子扣分等功能。我們 預(yù)計(jì)，隨著技術(shù)的發(fā)展，RSU 將與感測(cè)、分析、控制和通信等功能不斷結(jié)合，構(gòu)建成強(qiáng)大 的智能交通系統(tǒng)（ITS）。我們按照 100 萬(wàn)個(gè) RSU 的體量估計(jì)，單個(gè) RSU 建設(shè)成本在 6 萬(wàn)元， 測(cè)算出 RSU 市場(chǎng)規(guī)模約為 600 億元，以 5 年為建設(shè)期，則每年建設(shè)規(guī)模約為 120 億元。
新能源政策補(bǔ)貼疊加新基建影響，帶動(dòng)充電樁建設(shè)數(shù)量穩(wěn)健成長(zhǎng)。伴隨著國(guó)家接連出臺(tái)一 系列補(bǔ)貼優(yōu)惠政策以及新基建政策對(duì)于能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)推動(dòng)，我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)快速 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和規(guī)�；娘w躍式發(fā)展，我國(guó) 2012 至 2018 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 CAGR 達(dá)到 113%， 2018 年各種類(lèi)型新能源汽車(chē)合計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到 118.8 萬(wàn)臺(tái)。依托新能源汽車(chē)高景氣度，充電設(shè) 備市場(chǎng)空間較大。根據(jù)國(guó)家發(fā)展規(guī)劃，2020 年我國(guó)新能源汽車(chē)保有量要達(dá)到 500 萬(wàn)臺(tái)，充 電樁數(shù)量要達(dá)到 480 萬(wàn)個(gè)，我們預(yù)計(jì)至 2030 年，充電樁數(shù)量可以達(dá)到 2972 萬(wàn)個(gè)。
趨勢(shì)#4：5G+智慧城市建設(shè)催生智慧桿需求上行
融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為新基建三大分支之一。根據(jù)發(fā)改委定義，融合基礎(chǔ)設(shè)施主要指支撐傳 統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級(jí)的公共基礎(chǔ)設(shè)施。我們預(yù)計(jì)，隨著我國(guó)城市化建設(shè)的不斷推進(jìn)，“5G+ 智慧城市（smarter cities）”的深入發(fā)展，基站、攝像頭、環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備、車(chē)聯(lián)網(wǎng)路側(cè)單元、 充電樁等“新”基建設(shè)施都將快速布滿(mǎn)城市。我們預(yù)計(jì)，5G+智慧城市對(duì)掛載用桿塔的需求將 日趨明晰，智慧桿將成為新基建時(shí)代穩(wěn)健增長(zhǎng)的市場(chǎng)之一。
什么是智慧桿？智慧桿是集智慧照明、視頻監(jiān)控、交通管理、環(huán)境檢測(cè)、無(wú)線通信、信息交互、應(yīng)急求助等多功能于一體的公共基礎(chǔ)設(shè)施，可掛載 4G/5G 通信基站、WiFi 無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、 智能節(jié)能路燈、智能安防監(jiān)控、智能人臉識(shí)別、交通誘導(dǎo)與指示、音響與廣播電視、無(wú)人 機(jī)充電、汽車(chē)充電樁、停車(chē)無(wú)感支付、無(wú)人駕駛誘導(dǎo)等設(shè)備。
結(jié)合新基建政策定義，我們認(rèn)為智慧桿是融合基礎(chǔ)設(shè)施的典型代表之一。根據(jù)發(fā)改委定義， 融合基礎(chǔ)設(shè)施主要指支撐傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級(jí)的公共基礎(chǔ)設(shè)施。我們從智慧桿的定義可 以看出，智慧桿搭載了多種設(shè)備，能夠在 ICT 技術(shù)的賦能下，實(shí)現(xiàn)市政、交通、安防、環(huán) 保等多領(lǐng)域的新型公共服務(wù)，提供傳統(tǒng)場(chǎng)景下的智能化服務(wù)，助力城市完成智慧化轉(zhuǎn)型建設(shè)。
目前，我國(guó)智慧桿在部分地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入試點(diǎn)建設(shè)階段。以深圳市智慧桿發(fā)展歷程為例：
- 2015-2016 年是初步探索階段：在國(guó)家 5G、大數(shù)據(jù)建設(shè)的浪潮下，深圳市各部門(mén)開(kāi)始 對(duì)智慧桿進(jìn)行初步試點(diǎn)，積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；
- 2017-2018 年是標(biāo)準(zhǔn)制定階段：深圳市經(jīng)貿(mào)信息委對(duì)各部門(mén)進(jìn)行調(diào)研，深圳市智慧桿 產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會(huì)成立，政府辦公廳陸續(xù)出臺(tái)《深圳市多功能智能桿建設(shè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃 （2018-2020）》等綱領(lǐng)性文件；
- 2019 年之后是試點(diǎn)建設(shè)和規(guī)范化運(yùn)營(yíng)階段：隨著 5G 開(kāi)始投入使用，智慧桿在高交會(huì) 等商業(yè)展覽會(huì)進(jìn)行展出，深圳市進(jìn)入試點(diǎn)建設(shè)。
我們認(rèn)為，我國(guó)智慧桿的發(fā)展仍處于行業(yè)早期，但伴隨著智慧城市的不斷建設(shè)，智慧桿的 應(yīng)用將百花齊放。
智慧桿基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)潛力可觀。 我們假設(shè)智慧桿運(yùn)營(yíng)公司運(yùn)營(yíng)若干個(gè)智慧桿。桿體、 配管配線等基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)歸屬于智慧桿運(yùn)營(yíng)公司�；�、安防攝像頭、環(huán)境監(jiān)測(cè)等設(shè) 備則屬于目前運(yùn)營(yíng)主體，這些運(yùn)營(yíng)主體租賃桿體后以掛載的形式部署設(shè)備。我們確定單桿 的桿體、配管配線等基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)格后，乘以總桿數(shù)來(lái)計(jì)算出初始固定資產(chǎn)投資。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年我國(guó)燈桿保有量約為 2,935 萬(wàn)，假設(shè)全國(guó) 15 年內(nèi)全部燈桿的 更新，我們認(rèn)為我國(guó)的燈桿基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)年均市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2,935 億元（取每桿初始投 資 15 萬(wàn)元）。
轉(zhuǎn)自丨 行業(yè)研究報(bào)告
作者丨 中金公司
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