增值業(yè)務(wù)成電信投資亮點長期發(fā)展空間巨大
2009/07/08
電信運營行業(yè)：3G 用戶下半年開始增加
電信業(yè)務(wù)收入增長停滯：2009 年1－5月，電信業(yè)務(wù)收入3360億元，同比僅增長2.1%；預(yù)計下半年3G用戶增長將使電信收入增速略有回升，維持全年電信業(yè)務(wù)收入增長在5%左右的預(yù)期。
電話用戶數(shù)增長總體趨緩：受小靈通用戶向移動用戶遷移的影響，2、3月，新增移動用戶數(shù)創(chuàng)下新高，超過1000萬，4、5月份新增移動用戶數(shù)下降，分別為847、815 萬戶。預(yù)計到今年年底，移動用戶將達到7.4億，同比增長16%。
電信運營商寬帶用戶數(shù)平穩(wěn)增長：2008年至今，電信運營商的新增寬帶用戶數(shù)保持穩(wěn)定。廣電運營商(歌華有線(11.57,-0.06,-0.52%)等)與非運營商(長城寬帶、電信通等)也在積極爭奪寬帶用戶，對電信運營商構(gòu)成一定競爭壓力。隨著電信運營商加大FTTx建設(shè)，寬帶用戶數(shù)將保持穩(wěn)定增長。
電信增值服務(wù)業(yè)：短期增長緩慢，長期發(fā)展空間大
傳統(tǒng)的移動增值業(yè)務(wù)——短信的增速持續(xù)下降。移動增值業(yè)務(wù)的增長更加依賴于新業(yè)務(wù)的發(fā)展。
3G網(wǎng)絡(luò)建成，網(wǎng)絡(luò)速度大幅提高。以中國電信為例，3G的理論下行速率達3.1Mbps，比此前 CDMA的下行速度提高約20倍。而中國聯(lián)通(7.08,-0.08,-1.12%)的3G的理論下行速度更是比GSM提高了近100 倍。
我們預(yù)計，2009年國內(nèi)電信投資將增長10%－20%，超過3000 億元。
我們總結(jié)日韓的3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)歷史，有幾條共性：第一，3G網(wǎng)絡(luò)初期形成覆蓋的建設(shè)期大約在1－2年；第二，3G網(wǎng)絡(luò)完成覆蓋后1－2年，運營商資本開支有可能略微下降；第三，運營商資本開支的長期趨勢取決于3G用戶數(shù)的增長與業(yè)績的增長，3G用戶增長越快，經(jīng)營業(yè)績增長越快，進一步投資3G擴容與升級的動力就越大。對于中國市場，我們認為，2008－2009年是2G網(wǎng)擴建與3G網(wǎng)形成覆蓋的階段，2009年中國電信投資將創(chuàng)下新高。2009年底，將完成全國主要城區(qū)的3G網(wǎng)覆蓋。由于中國移動用戶數(shù)增長在10%以上，運營商仍亨有較高的利潤率，擴建和升級3G網(wǎng)絡(luò)的動力大。預(yù)計，在3G擴容與升級投資拉動下，2010－2011年中國電信投資略有回落，但仍維持在高水平。
由于明、后年的電信投資總額將低于今年，因此通信設(shè)備行業(yè)的投資機會并不是群體性的。我們認為移動網(wǎng)絡(luò)擴容投資與寬帶網(wǎng)絡(luò)投資相關(guān)的上市公司是最具吸引力的投資標的。
今年設(shè)備商的收入增幅遠低于量的增長，這主要在于設(shè)備商為了爭奪份額壓低價格，甚至出現(xiàn)虧本贈送設(shè)備的情況。這是通信行業(yè)的特性。設(shè)備商在網(wǎng)格建設(shè)初期以劃分市場(圈地)為主要目的，利潤率被壓低了。
在后期網(wǎng)絡(luò)擴容中，由于各地的設(shè)備供應(yīng)商大都由前期建設(shè)所確定，通信設(shè)備集成商的利潤率將明顯回升。上游零部件廠商的利潤率受集成商的影響，我們預(yù)計零部件廠商的利潤率也將隨設(shè)備集成商的利潤率回升而回升。中國的寬帶普及率仍處于較低水平。2009年4月底，基礎(chǔ)運營商寬帶用戶為8982萬戶，家庭普及率23%，人口普及率6.8%。我國家庭寬帶普及率不及OECD30個國家51%的一半。我們預(yù)計，未來三年寬帶用戶數(shù)仍將保持20%的速度增長。
在國內(nèi)電信設(shè)備制造企業(yè)中，同時受益3G投資與寬帶網(wǎng)絡(luò)投資的主要是系統(tǒng)設(shè)備廠商、光纖光纜廠商、配線系統(tǒng)廠商，這些廠商的業(yè)績將在今年下半年繼續(xù)高速增長。而受益于3G網(wǎng)擴容建設(shè)與寬帶網(wǎng)絡(luò)投資的公司的增長期將更長。
通信信息報
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